端午节前后,国内金融行业在一片轰轰烈烈的去杠杆运动中痛苦挣扎时,人民币汇率却上演了一幕惊天动地的大涨好戏!

刹那间,人民币空头惨遭暴击,金融市场一片哀嚎。一眼望去,创投圈持有美元资金的小伙伴比比皆是,眼看着美刀瞬间大缩水,各位爸爸是不是也有一种“宝宝心里苦”的感觉?

然鹅,此刻奇点美元团队的内心却是十分波(que)动(yue)的……终于又到了奇点冲上一线给客户爸爸们创造价值的时刻了!

下面,我们奇点金服美元小分队就为大家揭开汇率暴动的秘密,为您的资产保驾护航。

5月在岸人民币兑美元累计升值1.1%,创14个月最大单月涨幅。6月1日早盘,人民币兑美元中间价报6.8090,比上一日飙涨543点,为半年来的最高。CNH(境外换汇汇率)短线拉升约百点后继续走强,最高涨至6.724。CNY(境内换汇汇率)则突破6.79关口,最高至6.7829。

人民币汇率飙涨背后的玄机

首先是5月24日,穆迪宣布调降中国主权信用评级。

在上周国际评级机构穆迪下调中国和中国香港评级之后,离岸人民币兑美元一度跌至6.8901,就在空头正沾沾自喜的时候,噩梦开始上演。

接下来的几个交易日,中资大行连续在A股及人民币市场主动打击空头,买入人民币抛售美元,使得市场短期资金紧张,导致离岸人民币短期拆息连日走高,大幅增加了沽空者平仓的成本。

端午过后,中国金融市场气势如虹。人民币空头还没来得及在假期喘口气,5月31日又遭遇沉痛一击!人民币中间价大幅上涨,两岸人民币飙涨。

截止6月1日,HIBOR暴涨至42.815%,创1月6日以来新高。随着流动性持续收紧,抬升了CNH做空成本,USD兑CNH即期大涨,在岸人民币亦随之水涨船高。

实际上,自从2015年7月以来,离岸人民币资金池就开始收缩,香港CNH存款规模已经从高位时9941亿元回落至今年3月份的5073亿元。

因此,CNH市场对于外汇干预、特殊时点十分敏感。稍有风吹草动,拆借价格、汇率就会大幅波动。央妈曾屡次通过抽回离岸人民币流动性抬升汇率,进而引导在岸CNY汇率走势,达到四两拔千斤的效果。

另一大利好是,央妈对人民币中间价报价模型的调整。

5月26日,中国外汇交易中心发布公告称,正考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。人民币兑美元汇率中间价变为“前一交易日收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的形成机制,这大大增加了中间价预测的难度。面对突然出现的政策的不确定性,银行不得不提前预留资金以应付日后的变动,提高了拆借利率。

美元走势调整、CNH短期流动性紧张、新政出台及市场干预等短期因素叠加导致人民币短期意外走强。

但人民币汇率涨贬仍取决于经济基本面。

目前中国经济运行总体平稳,但增长动能仍显不足,下行风险犹存。因此,不排除人民币近期延续升值行情。长期看,在美元强势周期的大背景下,对于升值的时间及空间不应过度乐观。从境外远掉期市场看,CNH兑USD一年期掉期点升至近2300点,显示远期CNH较高的贬值预期。

看完了外汇市场的多空厮杀,让我们再切回境内信贷市场。

境内人民币流动性趋紧,贷款成本攀升

随着国内金融监管部门“去杠杆”的持续推进和对影子银行监控的加强,银行自身的融资成本也在上升。从银行体系超额储备看,央妈数据显示3月末金融机构超额准备金率下降至1.3%,达到2011年6月末以来的最低水平,说明银行整体流动性依然较为紧张。

目前,银行7天回购利率处于两年高位,一年期Shibor更是有史以来第一次超过4.30%的一年期贷款基础利率(LPR)。Shibor可以视为银行的资金成本,或者说资金的“批发价”。

银行出于利润考量,势必提高对企业的贷款利率,将成本转嫁给客户。一季度,金融机构人民币贷款加权平均利率上升至5.53%,较2016年4季度的5.27%上升26bp,显示金融体系流动性紧张尚未传导至实体企业。

即将到来的6月末,是中国金融市场习惯性的资金紧张时期。4年前的6月,那场惊天动地的钱荒大家仍然心有余悸。现在很多情况,都跟4年前非常像,而且多了美联储加息的因素。如果央妈太严厉,重演2013年6月的钱荒是必然的。

可以预见,未来企业融资成本有可能会大幅攀升。

直接融资市场的市场化程度较高,能更真实反映实体企业的融资成本。近期,信用债发行成本已超同期银行贷款成本。根据彭博数据,3A级5年期中票收益率目前报4.9832%,均高于金融机构5年以上人民币贷款基准利率4.9%。这是中票2008年面世以来首次超过同期贷款利率。由于今年将有巨量信用债到期,企业融资从发债切换到银行贷款的趋势或将更加显著。到那时,企业获取贷款的难度将会进一步凸显。

对于资质偏弱的TMT互联网创业型企业来说,未雨绸缪提前规划资金运作此时就显得尤为重要。我们奇点金服美元小分队作为企业专业的人民币、美元现金管理顾问团队,用历史数据和科学、专业的人民币、美元走势预估分析,给出以下美元交易的策略建议。

美元交易策略建议

由于此轮人民币暴涨短期因素占主导地位,因此升值空间恐怕有限,中长期仍存在一定贬值压力。奇点金服最近研究了一套非常适合TMT创业公司的美元服务方案,根据大环境下的各个阶段,在外币配置、资金入境、人民币理财等多维度为企业服务。让企业可以根据汇率预期变化调整本外币的配置,并通过衍生工具在对冲汇率风险同时获取额外的收益。

简单说,奇点可以帮助企业在人民币升值阶段,让企业可持有人民币资产、美元负债,如借入外债等;而在人民币贬值阶段,让企业可持有美元资产、人民币负债,外保内贷、外存内贷等。提前对汇率和大环境走势做出预判,趁早精耕细作,为企业省时省力且安全的进行最适合的资金操作。

对于有外债的企业来说,在美元低迷时续作远期购汇,锁定未来购汇汇率,可以轻松享受人民币短期升值及境内高利率的收益。按照6月1日报价,三个月、6个月远期汇率分别为6.8572、6.8823。但考虑到远期购汇需缴纳风险准备金,实际成本要再加上200多BP。

对于有结汇需求,如资本金结汇、外保内贷等业务的小伙伴来说,由于人民币汇率走高、掉期点收窄,此时并非是操作的良机。但如果境内有迫切业务需求,恐怕也不得不忍痛割肉了。企业办理结汇后,再通过远期购汇锁定未来汇率风险也是不错的选择。如果未来有结汇需求且担心人民币进一步升值的可续作远期结汇。

汇率波动加剧也使得期权价格大涨,结汇客户可卖出美元看涨期权,在锁定汇率的同时赚取一定的期权费用。

以下是以6月2日美元兑人民币即期报价在6.8184时,结汇行权价6.9为例计算的收益与远期结汇价格的对比情况。以3个月为例,客户到期若汇率高于6.9导致期权行权,则实际收益为6.9135,比即期汇率高出951bp;若汇率超过6.9135则客户无法享受更高收益;若汇率低于6.9,则赚取135个bp的期权费,对冲了美元贬值的部分损失。

奇点金服让企业可以根据自身需求、风险承受能力以及对汇率走势的判断,选择不同的期权组合达到规避风险,获取额外收益的目的,也可以通过香港公司续作离岸NDF等产品。

由于境内人民币信贷趋紧,建议有贷款需求的企业抓住金融领域流动性紧张尚未传导至实体经济的时间窗口尽快向银行申请贷款,节省贷款成本。下图是以一年期1亿元人民币贷款为例计算的企业利息支出。如果贷款比基准利率上浮20%,企业一年就要多支出87万的利息。

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